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Cuando deja de ser divertido. El deudor global y el ajuste de la brecha ingreso-gasto

Desde hace algunos años muchos analistas han entendido a los desbalances globales actuales como un fenómeno “de equilibrio”, que no debería ser observado o corregido por la política económica de los países involucrados (v. Dooley, Folkerts-Landau y Garber, 2005). Desde esta perspectiva, se trata de una situación mutuamente beneficiosa. Las economías emergentes, luego de las crisis de fin de siglo XX, comenzaron a ahorrar y ante las fallas de la arquitectura financiera internacional para proveer un fondo de reserva global (el FMI no había sido precisamente exitoso al respecto), el camino más utilizado fue el auto-seguro a través de la acumulación de reservas internacionales. Estados Unidos provee entonces el medio para almacenar valor en la economía mundial, y como compensación recibe financiamiento barato del resto del mundo.

Por Julio Berlinski (Instituto Di Tella y UTDT)^1,2

En la década del 90 continuó la liberalización del comercio internacional comenzada a fines de la década anterior, al tiempo que se inició la privatización de las empresas estatales. Después de un período de crecimiento sostenido en 1991/1994 la economía se contrajo en 1995  especialmente relacionada con la crisis Mexicana de fines del año anterior. A partir de 1996 la economía se recobró impulsada por la demanda interna y externa y los altos precios de los productos de exportación.

Por José Fanelli (CEDES)

Luego de un período en que las restricciones financieras y económicas no sólo eran muy fuertes sino que se tensaban día a día, las autoridades están enfrentando una coyuntura bastante más benigna. Sin lugar a dudas, el mejoramiento de la situación se debe a las noticias alentadoras sobre la economía internacional ya que, en el orden interno, la evolución de la economía está aún muy determinada por una alta incertidumbre política. Esta incertidumbre está siendo alimentada, en buena medida, por la decisión del gobierno de “hacer política” a un ritmo que no deja tiempo, a veces, para evaluar con cierta serenidad las medidas que se adoptan y que tienen impacto sobre un amplio espectro de cuestiones.

Como resultado de todos estos eventos la situación está mudando rápidamente y lo que surge más o menos claramente es que, probablemente, habrá un nivel de actividad más tonificado –empujado más por el consumo que por la inversión–  acompañado de mayor fragilidad macroeconómica, sobre todo en el frente fiscal donde se ahondan las necesidades de financiamiento. Debido a las mayores necesidades de financiamiento del sector público, la economía será más dependiente  en el futuro de lo que ocurra con el apetito por riesgo emergente ya que este apetito determina la disponibilidad de financiamiento de mercado y los flujos de capital.  

Por Ramiro Albrieu

Un país o región tiene un shock de productividad o de términos de intercambio que eleva su participación en la economía mundial. El país genera mayores ingresos, pero los gastos no se mueven en consecuencia. Así, se genera un salto del ahorro nacional que permite financiar no sólo la inversión real sino también un resultado superavitario de cuenta corriente. Al mismo tiempo, aparece financiamiento para países que tienen oportunidades de inversión no explotadas, o bien que presentan una trayectoria descendente para el ahorro. En ellos, el exceso de liquidez comienza a ubicar los espacios que delimita el perímetro de la regulación financiera, generando innovaciones y profundos cambios en la arquitectura financiera doméstica. La situación se repite por un período de tiempo, los flujos afectan a los stocks, los primeros se convierten en “acreedores globales” y los segundos en “deudores globales”. Se ha formado un desbalance global.